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新常态下的投资理念

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新常态下的投资理念

  

新常态下的投资理念是由股票配资小助手整理编辑,内容涵盖常态,思路,投资新常态下的投资思路,新常态下的投资思路等;主要讲解的内容是新常态下的投资思路,现在和十年前比有什么最大的不同?最大的不同就是中国经济的竞争力正在迅速削弱。过去十年我们取得了越来越大的国际经济贸易的市场份额,靠的是什么?靠的是低成本,而这个成本优势在今后5到10年内很可能会被大幅度削弱甚至丧失。 经济新常态 成本上升的主要的相关信息,具体详情请继续阅读下文。

 

  

  

新常态下的投资思路

 

  现在和十年前最大的区别是什么?最大的区别在于,中国经济的竞争力正在迅速减弱。在过去的十年里,我们在国际经济和贸易中获得了越来越多的市场份额。我们依赖什么?它依赖于低成本,这种成本优势可能在未来5到10年内被大大削弱甚至丧失。

  经济新常态?。

  成本上升的原因主要有五个:一是劳动力成本上升,二是环保成本上升,三是土地成本上升,四是资源和能源成本上升,五是人民币汇率升值。这些因素在过去五年和十年中不断积累,在过去两三年中进一步加速。为什么近年来宏观调控越来越频繁,时间越来越短?原因之一是成本上升后,越来越难以考虑几个控制目标。一旦通货膨胀放松,它就会上升,但是一旦经济紧缩,它就不会起作用,政策空间就会变得越来越小。

  在未来5到10年内,我们的内部经济增长率可能会大大低于过去10年。现在每个人都说它能达到7%,但也许会是6%或5%,我们都知道仅仅10年后。另一个是通货膨胀。由于成本上升,未来10年的通货膨胀率将会更高,可能是4%,5%,甚至更高。我们现在无法定量判断,但滞胀的趋势是不可逆转的。我说的不是滞胀,而是滞胀趋势,即在未来5~10年内,经济增长率可能放缓至7%以下,通货膨胀率将上升至4%以上的趋势。借用比尔·格罗斯的话说新常态,这种成本上升后的滞胀趋势也可以称为中国经济的新常态。这种新常态是,成本更高,通胀压力更大,经济增长的潜力更低。

  三大投资理念。

  在这种背景下,未来5~10年的投资思路是什么?

  首先,从资产配资的角度来看,股票优于债券。你现在可能有5%~6%的债券收益率,这很好,但是扣除未来5~10年的通货膨胀率后,剩下的就不多了,不能排除实际收益率为负的可能性。在未来10年的新常态下,名义国内生产总值增长仍将超过10%。拥有定价权的股票不难实现两位数的利润增长。以低于12倍的估值购买这些股票比购买债券更有吸引力。与此同时,由于工业投资,实体经济对资本的需求正在下降,剩余流动性反而可能更好。股票市场主要反映剩余流动性。你可以参考日本的例子。在1974年石油危机后的10~15年间,日本的国内生产总值从危机前的平均9%增长到危机后的平均4%~5%,增长率减半,通货膨胀压力加大,但日本股市在1975年至1990年间迎来了大牛市。

  第二,从商业模式来看,高利润模式优于高周转率模式,有定价权的公司优于有成本优势的公司。从一个公司的核心竞争力来看,它无非是资源优势、技术优势、品牌优势、寡头垄断优势、规模优势和成本优势。大多数a股公司的资源优势和技术优势是不可靠的,因为它们没有真正的资源或真正的技术。下一步你打算依靠什么?在这种低增长、高通胀的新常态下,依赖成本优势的企业难以维持,依赖高周转率的企业会发现周转成本越来越高,依赖规模优势的企业会有从规模经济向规模经济转变的风险,除非规模接近寡头垄断。相反,在新常态下,寡头垄断和品牌优势是最可持续的。关键是看定价权,因为成本越来越高,但需求的增长速度越来越慢。在需求不足的情况下,增加的成本能否转嫁给下游客户,取决于企业是否有真正的定价权。

  第三,就投资风格而言,价值股优于成长股。有人说,经济增长放缓,使得增长更加困难,所以成长型股票稀缺,所以估值应该更高。这就像一张彩票,因为中奖的概率降低了,所以彩票应该以更高的价格出售。这个逻辑没有意义。有人说困难迫使转型,所以我们应该购买新的产业。事实上,低增长、高通胀的新常态不利于成长型企业。看看美国的例子。在20世纪70年代,由于低增长和高通胀,以梅梅50为代表的成长型股票的股价普遍下跌了70%。相反,在20世纪90年代,随着美国的高增长和低通胀,成长型股票表现最佳。原因很简单。繁荣的经济和充裕的流动性更有利于企业拓展新的业务和产品。相反,在经济低迷、通胀加剧的背景下,企业在苦苦挣扎,如何才能不遗余力地创新呢?十有八九,大家追捧的所谓成长股都是带有投机主题和投机理念的伪成长股,它们在逆境中的生存能力特别弱。仅从过去两年中小企业利润下降的比例就可以看出这一点。此外,成长型股票的现金流主要出现在几年后。在高通胀环境下,未来现金流的贴现值大幅降低,成长型股票的估值应该更低。

  然而,市场仍热衷于成长股,放弃银行、房地产和白酒等低价值蓝筹股,认为它们是夕阳产业。事实上,中国有14亿人口。在任何一个大行业中,只要你掌握了行业的领先地位,再发展二三十年都没有问题。此外,房地产是一个有定价权的行业。就像一些社区一样,马路左边有6万平方米的房子,右边有3万元的房子。在相同的学区和相同的配套设施下,不同的开发商可以以不同的价格出售房地产,这反映了不同房地产公司的不同定价能力。几天前,有人争论政府是否曾经将房地产视为中国的支柱产业。这种争论和争论大米是否是中国人的主食一样没有必要。不管你喜不喜欢,现实是,在未来5到10年,房地产仍将是中国经济增长的支柱产业。对于房地产,政府会监管它,但不会扼杀它。被抑制的需求和被替代的需求之间有本质的区别。政府鼓励的行业容易出现过度竞争和产能过剩,无锡尚德的破产就是最好的证明。被政府压制的行业供给有限,竞争有序,龙头企业生活更好。此外,银行、房地产等大型行业有其内在的经济规律,不会因为国家五条、银行监管八号文件等政策变化而遭到破坏。事实证明,过去两三年的重大政策变化并没有改变银行业和房地产业的利润。目前,市场可能对政策变化反应过度。

  简单地说,在新常态下,低估值、低定价的蓝筹股是我们的投资方向。■。

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