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把握三个要素,识别内幕交易

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把握三个要素,识别内幕交易

  

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把握三个要素,识别内幕交易

 

  近年来,随着全流通时代的到来,内幕交易越来越多、越来越复杂,内幕交易行为越来越隐蔽、越来越具有欺骗性。在谣言四起的股市中,一方面,投资者痛恨内幕交易对自身利益和股市公平的损害;另一方面,由于他们不了解内幕交易行为,他们无法判断何种行为可能属于监管当局所关注的内幕交易。那么,什么样的行为构成内幕交易呢?

  中国《证券法》第73条规定,禁止证券交易内幕信息知情人和非法获取内幕信息的人利用内幕信息从事证券交易活动。具体来说,内幕交易的认定需要考察三个要素:内幕信息、内幕人(内幕交易的主体)和内幕交易行为。如果一个行为在所有三个方面都得到肯定的回答,它就可能构成内幕交易。

  一、内幕消息。

  内幕人的认定和内幕交易行为的界定都是基于内幕信息。因此,内幕信息是识别内幕交易的基本环节。《证券法》将内幕信息定义为在证券交易活动中涉及公司经营和财务或者对公司证券市场价格有重大影响的未披露信息。简而言之,影响股价的是未披露的信息。内幕信息有两个特征:重要性和不披露性。

  重要性一般通过新闻对股价的重大影响来判断,即在正常情况下,一旦信息被公开,公司证券的交易价格是否在一段时间内显著偏离市场指数或相关子指数,或者市场指数是否大幅波动。《证券法》和《证券市场内幕交易行为识别指引(试行)》列举了一些此类新闻,主要包括公司业务政策和业务范围的重大变化、重大投资行为以及公司高级管理人员的变动。

  不披露涉及价格敏感期的计算。价格敏感期从内幕信息开始形成之日开始,至内幕信息公开或该信息对证券交易价格不再产生重大影响时结束。这一期限的确定与内幕交易的确定直接相关。只有在此期间利用内幕信息进行的交易才能构成内幕交易。根据现行法律法规,在此期间之外的行为不构成内幕交易。从目前的实践来看,更容易确定敏感期的结束时间,即内幕信息按照信息披露的相关法律法规披露时,即失去其不披露性。具体而言,如果内幕信息在中国证监会指定的报纸、网站等媒体上披露,或者在一般投资者可以接触到的全国性报纸、网站等媒体上披露,或者被一般投资者广泛知晓或理解,内幕信息将失去其非公开性。

  像人类一样,信息也有一个孕育过程。信息形成的时间直接关系到价格敏感期的起点,就像胎儿成为法律认可的自然人时直接关系到胎儿可能享有的合法权利一样。然而,到目前为止,信息的形成时间还没有胎儿出生时那么明确,法律法规也没有明确的规定。在实践中,标准是信息是否已经确定,例如,董事会做出相关决议,公司或控股股东与第三方签署意向书。具体需要根据不同情况确定。

  二、内幕(内幕交易行为主体)。把握三个要素,识别内幕交易

  内幕交易的主体具有一定的特殊性。只有那些属于法律法规规定的内幕人士范围的人才能违反内幕交易高压线。根据证券法,内部人有两种类型:(1)内部人;(二)非法获取内幕信息的。

  根据定义,非法获取内幕信息的人相对容易,即使用包括欺骗、窃取、窃听、监听或私下交易在内的非法手段获取内幕信息的人。对于那些通过非法手段获取内幕信息的人没有具体的范围,他们可以是任何一个人。告密者不同于那些非法获取内部信息的人,他们获取内部信息是合法的,通常是基于他们的地位和亲属关系。因此,内部人员的范围是固定的。对此,《证券法》和《证券市场内幕交易行为识别指引(试行)》都做出了具体规定。

  此外,法律还进一步区分了内部人员。区分的目的是合理配资举证责任。主张谁举证是法律的一般原则。然而,在某些情况下,考虑到获取证据的困难,法律会作出一些修改并颠倒举证责任,即法律首先假定存在某些事实,除非当事人提出相反的证据。针对内幕人士的认定,为了更好地打击内幕交易,保护内幕人士范围内的合法权益,法律法规根据内幕人士与内幕信息的密切联系,规定了法定内幕人士、推定内幕人士和其他内幕人士。对于合法的和推定的内幕人士,执法和司法机关只需证明他们在价格敏感期有内幕交易行为,即可以被视为内幕交易,除非行为人有足够的证据证明他不知道相关的内幕信息。对于其他非法定和推定的内幕人士,执法和司法机关应采取与非法获取内幕信息者相同的方式,除了证明行为人在价格敏感期有内幕交易行为外,还需证明行为人是否知道内幕信息。法定知情人和推定知情人在行为认定上没有区别。唯一不同的是,法定内幕人在《证券法》规定的范围内,而推定内幕人是中国证监会根据《证券法》授权并在《证券市场内幕交易行为认定指引(试行)》中规定的。

  三、内幕交易的三种具体行为类型。

  内幕交易的判定仍然基于行为。即使知情人知道内幕信息,也只有通过从事某种行为才能构成内幕交易。这些行为包括在内幕信息的价格敏感期内买卖相关证券,或者建议他人买卖相关证券,或者泄露信息。也就是说,内幕交易行为包括三种类型:买卖、暗示买卖和泄露。

  买卖证券包括以本人名义直接或委托他人买卖证券、以他人名义买卖证券或为他人买卖证券。其中,以他人名义买卖证券很难识别。目前,采用的标准是确定资金的来源和收入,即关注资金的来源和去向。如果向他人提供证券或资金购买证券,而他人持有的证券的收益或损失全部或部分归自己所有或有权管理、使用和处分他人持有的证券,则是以他人名义进行的买卖行为。

  建议买卖是指建议向他人买卖相关证券。提议人应为内部人,提议人应为非内部人。就行为而言,推荐人并不直接向他人提供内幕信息,而是根据其掌握的内幕信息建议他人从事证券交易。支持者起到鼓励、促进和引导的作用。

  披露包括通过明示或暗示的方式向他人披露内部信息。刑法中有两种与内幕交易有关的犯罪:内幕交易罪和泄露内幕信息罪。因此,前两种类型和第三种类型的内幕交易在刑法上属于不同的罪名,具有不同的后果。然而,这两项指控与《刑法》第180条规定的相同,处罚也相同。值得注意的是,上述内幕人士,无论他们是否从事证券买卖,如果他们知道该信息是内幕信息,一旦他们披露了内幕信息,无论他们是否受益,披露本身已经构成内幕交易。

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